Auf der globalen Konferenz des Milken Institute diese Woche wurde ein wenig bekanntes riskantes Finanzinstrument zum Gegenstand hitziger Debatten unter den Wall-Street-Titanen.
Viele Private-Equity-Firmen haben stillschweigend damit begonnen, ihre Investmentfonds mit Hypotheken zu belasten und so eine Hebelwirkung nach der anderen anzuhäufen. Mit anderen Worten: Sie nehmen Kredite gegen Unternehmen auf, für deren Kauf sie bereits Kredite aufgenommen haben.
In einer Zeit, in der Dealmaker nach dem Boom der Pandemie-Ära verzweifelt nach neuem Geld suchen, ermöglicht ihnen dieser Mechanismus – ein sogenannter NAV-Darlehen – dies über Nacht.
Immer mehr Private-Equity-Firmen nutzen dieses Tool, wenn sie ihre nächste Spendenaktion starten, insbesondere diejenigen, die in einer schleppenden Geschäftsphase vor einer Hürde stehen: Sie müssen noch Geld an die Kommanditisten zurückzahlen, die sie in ihrer letzten Runde gewonnen haben.
„Wir sehen uns einem beispiellosen Druck seitens unserer Kommanditisten ausgesetzt, ihnen Geld zu schicken“, sagte Jonathan Sokoloff, Gründer von Leonard Green, auf der Bühne der Milken-Konferenz. „Wir werden Ihnen auf jede erdenkliche Weise Geld schicken.“
In der großen Milken-Debatte ging es darum, ob Private-Equity-Firmen, die an der Lösung dieses Problems mit dem Nettoinventarwert arbeiten, ihre Futures riskieren, um etwas Zeit bei den Anlegern zu gewinnen.
Wie funktionieren NAV-Darlehen? Sie werden von Banken und einigen kleineren kreditorientierten privaten Kreditgebern angeboten und sind durch den Nettoinventarwert der Investitionen ausgewählter Private-Equity-Firmen abgesichert. Sie haben einen höheren Zinssatz als… Andere Formen der Private-Equity-Kreditvergabe, Was Kreditgeber anspricht.
Laut der Ratingagentur S&P Global sind derzeit Versorgungsunternehmen mit einem Nettoinventarwert von etwa 150 Milliarden US-Dollar auf dem Markt. Es wird erwartet, dass sich diese Zahl in den nächsten zwei Jahren verdoppelt. Die Anlegerliquidität ist nur eine Verwendungsmöglichkeit der Kredite, die häufig wieder in Portfoliounternehmen investiert werden.
Kreditgeber sagen, dass sie Kredite vorsichtig anbieten. „Wenn wir ins Portfolio einsteigen und Kredite vergeben, wird der Fonds im vierten oder fünften Jahr sein“, sagte Pierre-Antoine de Silence, Mitbegründer der Private-Equity-Fondsfirma 17 Capital, gegenüber DealBook. „Wir verfügen über eine sehr gute Informationsquelle.“
Kreditgeber und Berater, die an NAV-Darlehen arbeiten, geben an, dass diese im Allgemeinen so strukturiert sind, dass das Risiko minimiert wird, mit Laufzeiten von nur zwei oder drei Jahren und einem niedrigen Beleihungswert-Verhältnis, einem Maß, das den geschätzten Wert eines Vermögenswerts mit der Größe vergleicht das Darlehen. Kredite gegen diversifizierte Vermögenswerte können sicherer sein als Kredite gegen ein einzelnes Unternehmen, da die Risiken gestreut sind. Dies kann auch zu besseren Kreditkonditionen führen.
Das Risiko besteht jedoch darin, illiquide Vermögenswerte auszunutzen. Das Private-Equity-Geschäftsmodell basiert auf der Aufnahme von Fremdkapital bei jeder Fondsgesellschaft. Aber NAV-Darlehen werden oft gegen einen Kredit aufgenommen Gruppe Von Unternehmen. Dadurch wird das Risiko diversifiziert, aber es kann tatsächlich bedeuten, dass ein gutes Unternehmen zur Unterstützung eines schlechten Unternehmens eingesetzt wird, was gleichzeitig zu höheren Kosten führt. Hebelwirkung auf den bereits gehebelten Fonds.
„Es bringt ein höheres Risiko mit sich“, sagte Patricia Lynch, Leiterin der Verbriefungspraxis bei der Anwaltskanzlei Ropes & Gray, gegenüber DealBook.
Die Qualität dieser Kredite hängt zum Teil von der Fähigkeit des Private-Equity-Unternehmens ab, den Wert seines Unternehmens genau zu berechnen (häufig mit dem Gütesiegel eines externen Gutachters). Wenn die Kredite ausfallen, wird es weder einfach noch schnell sein, diese Vermögenswerte zu verkaufen.
Kommanditisten haben ein eingeschränktes Rückgriffsrecht. Viele ihrer Vereinbarungen mit Private-Equity-Firmen wurden geschlossen, bevor NAV-Darlehen populär wurden, was bedeutet, dass solche Darlehen technisch, wenn nicht sogar ausdrücklich, zulässig sein können. Aber Führungskräfte mehrerer großer Pensionsfonds, die mit DealBook unter der Bedingung sprachen, anonym zu bleiben, weil sie nicht befugt waren, im Namen ihrer Firmen Kommentare abzugeben, sagten, sie hätten Private-Equity-Firmen mitgeteilt, dass sie Bedenken hinsichtlich der Verwendung von NAV-Krediten für die Verteilung hätten. Und andere, wie Neuberger Berman, Gehen Sie mit Bedacht vor.
„Das allgemeine Gefühl ist: Warum es verwenden?“ „Wenn Sie Transparenz über die Nutzung haben, und das ist im Einklang mit Kommanditisten, können die Dinge möglicherweise sehr positiv sein“, sagte Liz Traxler, Geschäftsführerin bei Neuberger Berman.
Das Worst-Case-Szenario – dass Private-Equity-Firmen mit ihren NAV-Darlehen in Verzug geraten – mag unwahrscheinlich sein, aber es handelt sich um ein ungetestetes Risiko, das genau den Anlegern schaden könnte, die Private-Equity-Firmen ursprünglich beschwichtigen wollten. Wie Anne Marie Fink, Chief Investment Officer beim Wisconsin State Investment Board, auf der Bühne im Milken sagte: „Wenn Sie jetzt etwas zurückbekommen, aber den gesamten Fonds fremdfinanziert und alles untereinander besichert haben.“ ” Mit dem NAV-Darlehen habe ich am Ende mein Geld verloren, und das ist für mich keine gute Möglichkeit, mein Geld zurückzubekommen.“ -Lauren Hirsch
Falls Sie es selbst verpassen
TikTok hat eine Klage eingereicht, um ein Gesetz zu blockieren, das seinen Verkauf erzwingen könnte. Das Unternehmen argumentiert, dass das kürzlich verabschiedete Gesetz – das eine Trennung der App von ByteDance, ihrem chinesischen Eigentümer, oder ein Verbot bedeuten würde – gegen den Ersten Verfassungszusatz verstößt, indem es die App tötet, die Millionen Amerikaner nutzen, um ihre Meinung in den Vereinigten Staaten zu äußern . Die Herzstück des Falles Es ist die Absicht des Gesetzgebers, das Land vor dem zu schützen, was sie und einige Experten als Sicherheitsbedrohung bezeichnen.
FTX sagte, es plane, allen seinen Kunden eine Rückerstattung zu gewähren. Grundlage für die Erstattung ist Was ihnen ab November 2022 geschuldet wurde, als die Kryptowährungsbörse Insolvenz anmeldete, zuzüglich Zinsen. Kunden werden von dem enormen Anstieg der Kryptowährungspreise seitdem nicht profitieren.
Weiteres Drama entfaltete sich rund um den Paramount-Deal. Sollte es Sony Pictures Entertainment und Apollo Global Management gelingen, die 26-Milliarden-Dollar-Übernahme, an der sie Interesse bekundet haben, zu übernehmen, planen sie, das Medienimperium aufzulösen. Dies berichteten Lauren Hirsch von DealBook und Ben Mullen von der New York Times. In anderen möglichen Trennungsnachrichten heißt es, dass sich T-Mobile und Verizon in Gesprächen befinden, die zu einer Spaltung von US Cellular führen würden. Laut dem Wall Street Journal.
US-Behörden prüfen Berichten zufolge Teslas Behauptungen bezüglich seiner Autopilot-Funktion. Die Ermittlungen der Bundesanwaltschaft konzentrieren sich darauf, ob der Elektroautohersteller Elon Musk Begangener Wertpapier- oder Überweisungsbetrug Laut Reuters weist es darauf hin, dass seine Autos selbst fahren können, wenn ihre Systeme menschliche Aufsicht erfordern. Vielleicht wirft es die Frage noch einmal auf: Handelt es sich um einen Betrug oder um eine Lüge?
„Angenehme Inflation“ Taylors Version
Europa hat sich endlich der rekordverdächtigen Eras Tour von Taylor Swift angeschlossen – und dem wirtschaftlichen Wohlstand, der damit einhergeht.
Die milliardenschwere Tournee begann am Donnerstag in Europa in der 40.000 Zuschauer fassenden La Defense Arena in Paris, bevor sie im August nach Stockholm, London, Amsterdam und in andere Großstädte führte.
Swifts Auftritte scheinen Touristen dazu inspiriert zu haben, Europa zu besuchen. Amerikaner, die letzten Sommer zu Hause gefehlt haben, nehmen zu Besonderheit Mit einem starken Dollar, mit niedrigeren Ticketkosten auf der anderen Seite des Atlantiks.
Airbnb-Anmietungen sind in Städten, in denen Konzerte stattfinden, stark angestiegen. Airbtics, das Daten zu Airbnb-Anmietungen erfasst, stellte einen starken Anstieg der Buchungen für mehrere europäische Stopps der Eras Tour fest. In Paris stieg die Vermietungsauslastung am Donnerstag auf fast 100 Prozent, verglichen mit 73 Prozent in der Woche zuvor. Laut Airbtics gab es in Mailand, München, Wien und Warschau ähnliche Muster. Als europäische Tickets im Juli in den Verkauf gingen, stiegen laut Airbnb die Suchanfragen nach Airbnb-Anmietungen in London, Edinburgh, Cardiff und Liverpool während Konzertterminen an Konzertabenden um durchschnittlich 337 Prozent im Vergleich zu Suchanfragen für diese Termine im Vormonat.
Einige Ökonomen gehen davon aus, dass die Eras-Runde der Auftakt zu einem ereignisreichen europäischen Sommer sein wird. Holger Schmieding, der Berenberg-Ökonom, der den Begriff geprägt hat „Spaß Inflation“ Um zu beschreiben, wie Verbraucher ihr Geld trotz höherer Inflation im letzten Jahr ausgegeben haben, wird erwartet, dass sich dieser Trend in Europa im Jahr 2024 fortsetzt. Swifts Tour ist eine von mehreren Großveranstaltungen auf dem Kontinent, darunter die UEFA-Fußball-Europameisterschaft, die in Deutschland beginnt nächsten Monat und die Olympischen Sommerspiele werden im Juli in Paris eröffnet.
Die Haushalte in Europa verfügen möglicherweise über mehr Kaufkraft als im letzten Jahr. Die Inflation bei Nahrungsmitteln und Kraftstoffen lässt schneller nach als in den Vereinigten Staaten, und die Zinssätze könnten bereits im nächsten Monat zu sinken beginnen. „In diesem Sommer werden wir in Europa deutliche zusätzliche Kaufkraftsteigerungen der Verbraucher erzielen“, sagte Schmieding gegenüber DealBook.
Was der NFT-Boom (und -Pleite) über die Schattenseiten des Kunstmarktes sagt
Erinnern Sie sich an NFTs? Während der Pandemie generierten NFTs für kurze Zeit unzählige Adressen und Umsätze in Milliardenhöhe. Während andere Krypto-Assets im Aufwind sind, ist dieser Markt auf nur noch Millionen geschrumpft, und der ehemalige Präsident Donald Trump nutzt ihn NFTs zur Beschaffung von Wahlkampfgeldern. Aber der Boom hat die dunklen Ecken des Kunstmarktes und der Wirtschaft ans Licht gebracht, schrieb Times-Reporter Zachary Small in einem Artikel mit dem Titel „Symbolische Vorherrschaft: Kunstfinanzierung, Kunstfinanzierung und der große Krypto-Crash von 2022“. DealBook sprach mit Small über das kommende Buch.
Was hat das Aufkommen von NFTs über den Kunstmarkt verraten?
Sie hoben die ständigen Spekulationen und Geldwäsche auf dem Kunstmarkt hervor. Verkäufe von NFTs werden über die Blockchain aufgezeichnet, sodass wir die sich ändernden Preise in Echtzeit sehen und daraus Rückschlüsse ziehen können, was passiert ist. Es gab viel Wash-Trading, bei dem jemand zwei Wallets mit unterschiedlichen Signaturen einrichtete und hin und her tauschte, um den Preis des Werks in die Höhe zu treiben, bis ein ahnungsloser Einfaltspinsel es kaufte, weil er dachte, es lief gut. Einige Experten und Analysten sagen, dass dies letztendlich ein erheblicher Teil des Marktes war.
Sollte der Kunstmarkt dann wie die Börse reguliert werden?
Der Kunstmarkt wird oft als der größte unregulierte Markt der Welt bezeichnet. Sie haben Gemälde, die im Wert von Hunderten Millionen Dollar gehandelt werden. Da das Bankgeheimnisgesetz jedoch keine Anwendung findet, ist es sehr einfach, Briefkastenfirmen zu nutzen. Käufer kennen keine Verkäufer. Den Oligarchen ist es gelungen, technische Berater als Kunden zu nutzen und Geld zu bewegen. Aber die Bundesregulierungsbehörden haben grundsätzliche Schwierigkeiten, mit dem Kunstmarkt umzugehen, weil er nicht ernst zu sein scheint. Wie legt man einen Preis für Kunst fest und wen interessiert das? Für Milliardäre ist es ein Champagnerproblem.
NFTs verfolgen einen sehr ähnlichen Ansatz. Es ist eine geniale Art, die Dinge so lächerlich erscheinen zu lassen, dass die Organisatoren das Gefühl haben, sie müssten sich nicht wirklich einmischen. Meiner Berichterstattung zufolge ist dies eine sehr bewusste Strategie von Unternehmen und Investoren, um einer Regulierung zu entgehen, und sie hat funktioniert.
Was sagt uns der NFT-Boom über die Zukunft?
Was mich am meisten fasziniert, ist, dass man, wenn man wissen will, wie 20- bis 30-Jährige über Wirtschaft denken, wissen muss, was sie in der Welt der NFTs und Kryptowährungen gemacht haben. Ich denke, diese Akzeptanz von Volatilität und Spekulation schafft ein System, in dem Spekulation und Volatilität akzeptabler sind, da wir alle Zinsänderungen, Inflation und alle anderen wirtschaftlichen Warnsignale erlebt haben. Dies macht es für die Regulierungsbehörden schwierig, das System zu schützen.
Danke fürs Lesen! Wir sehen uns am Montag.
Wir würden uns über Ihre Kommentare freuen. Bitte senden Sie Ihre Ideen und Vorschläge per E-Mail an dealbook@nytimes.com.