Der Weg zur „sanften Landung“ sieht nicht mehr so ​​reibungslos aus wie noch vor vier Monaten. Doch die Erwartungen, die vor einem Jahr bestanden, wurden übertroffen.


Die Wirtschaftsnachrichten der letzten zwei Wochen haben selbst erfahrene Beobachter schockiert. Die Arbeitslosenquote sank. Die Inflation stieg. Der Aktienmarkt fiel, erholte sich dann und fiel erneut.

Wenn Sie jedoch einen Schritt zurücktreten, wird das Bild klarer.

Im Vergleich zu den Erwartungen im Dezember, als die Wirtschaft eine überraschend sanfte „sanfte Landung“ zu durchlaufen schien, Die jüngsten Nachrichten waren enttäuschend. Die Inflation hat sich als hartnäckiger erwiesen als erhofft. Die Zinsen dürften zumindest bis zum Sommer, wenn nicht sogar bis zum nächsten Jahr, auf ihrem aktuellen Niveau, dem höchsten seit Jahrzehnten, bleiben.

Verlagert man den Vergleich jedoch etwas zurück auf den Anfang des letzten Jahres, ändert sich die Geschichte. Damals rechneten die Prognostiker weitgehend mit einer Rezession und waren davon überzeugt, dass die Bemühungen der Fed zur Kontrolle der Inflation unweigerlich zu Arbeitsplatzverlusten, Insolvenzen und Zwangsvollstreckungen führen würden. Allerdings hat sich die Inflation trotz der jüngsten Rückschläge erheblich verlangsamt, während die übrige Wirtschaft bisher von erheblichen Schäden verschont blieb.

„Es erscheint unhöflich, sich darüber zu beschweren, wo wir jetzt stehen“, sagte Wendy Edelberg, Direktorin des Hamilton Project, der wirtschaftspolitischen Abteilung der Brookings Institution. „Dies war eine bemerkenswert schmerzlose Verlangsamung, wenn man bedenkt, worüber wir uns alle Sorgen machen.“

Monatliche Schwankungen der Verbraucherpreise, des Beschäftigungswachstums und anderer Indikatoren sind für Anleger von großem Interesse, für die sich jeder hundertstel Prozentpunkt der Renditen von Staatsanleihen auf Transaktionen in Milliardenhöhe auswirken kann.

Aber für fast alle kommt es auf die etwas längere Frist an. Aus dieser Perspektive haben sich die wirtschaftlichen Erwartungen auf subtile, aber wichtige Weise verändert.

Die Inflation, gemessen an der 12-Monats-Veränderung des Verbraucherpreisindex, erreichte ihren Höhepunkt Knapp über 9 Prozent Im Sommer 2022. Anschließend sank die Rate ein Jahr lang stark, bevor sie sich in den letzten Monaten bei rund 3,5 % stabilisierte. Eine von der Fed favorisierte alternative Messgröße zeigt eine niedrigere Inflation – 2,5 Prozent in den neuesten Daten vom Februar –, aber der Gesamttrend ist ähnlich.

Mit anderen Worten: Der Fortschritt hat sich verlangsamt, aber nicht umgekehrt.

Auf Monatsbasis ist die Inflationsrate seit Ende letzten Jahres leicht gestiegen. In bestimmten Kategorien und für bestimmte Verbraucher steigen die Preise weiterhin rasant. Beispielsweise sind Autobesitzer mit dem dreifachen Problem höherer Benzinpreise, höherer Reparaturkosten und, was am wichtigsten ist, konfrontiert: Hohe Versicherungsprämiendie im vergangenen Jahr um 22 Prozent stieg.

Aber auch in vielen anderen Bereichen geht die Inflation weiter zurück. Die Lebensmittelpreise stagnieren seit zwei Monaten und sind im vergangenen Jahr nur um 1,2 Prozent gestiegen. Die Preise für Möbel, Haushaltsgeräte und viele andere langlebige Güter sanken. Allerdings haben sich die Mietsteigerungen in vielen Märkten abgeschwächt oder sogar umgekehrt Erscheint nur langsam In offiziellen Inflationsdaten

„Die Inflation ist immer noch sehr hoch, aber die Inflation ist viel weniger expansiv als im Jahr 2022“, sagte Ernie Tedeschi, ein Forscher an der Yale Law School, der kürzlich seine Position in der Biden-Regierung aufgegeben hat.

Die jüngste Stabilisierung der Inflationsrate wird Anlass zu großer Sorge geben, wenn sie mit steigender Arbeitslosigkeit oder anderen Anzeichen wirtschaftlicher Schwierigkeiten einhergeht. Dies bringt die politischen Entscheidungsträger in ein Dilemma: Der Versuch, die Erholung zu unterstützen, birgt die Gefahr, das Inflationsfeuer noch weiter anzuheizen; Versuchen Sie weiterhin, die Inflation zu senken, da dies die Wirtschaft möglicherweise in eine Rezession stürzt.

Aber das passiert nicht. Abgesehen von der Inflation waren die meisten jüngsten Wirtschaftsnachrichten beruhigend, wenn auch nicht ganz rosig.

Der Arbeitsmarkt enttäuscht weiterhin die Erwartungen. Die Arbeitgeber haben im März mehr als 300.000 Arbeitsplätze geschaffen und im vergangenen Jahr fast drei Millionen Arbeitsplätze geschaffen. Die Arbeitslosenquote liegt seit mehr als zwei Jahren unter 4 %, dem längsten solchen Zeitraum seit den 1960er Jahren, und die Entlassungen sind trotz Kürzungen bei einigen namhaften Unternehmen nach wie vor historisch niedrig.

Die Löhne steigen immer noch – nicht so schnell wie zu Beginn des Aufschwungs, aber mit einer Geschwindigkeit, die näher an dem liegt, was Ökonomen für nachhaltig halten, und, was noch wichtiger ist, schneller als die Inflation.

Steigende Einkommen haben es den Amerikanern ermöglicht, weiterhin Geld auszugeben, auch wenn die während der Pandemie angesammelten Ersparnisse schwinden. Restaurants und Hotels sind weiterhin voll. Die Einzelhändler haben eine Rekord-Weihnachtssaison hinter sich und viele rechnen auch in diesem Jahr mit einem Wachstum. Die Konsumausgaben trugen in der zweiten Hälfte des letzten Jahres zur Beschleunigung des gesamtwirtschaftlichen Wachstums bei und scheinen im ersten Quartal 2024 weiter gewachsen zu sein, wenn auch langsamer.

Unterdessen zeigen Wirtschaftszweige, die letztes Jahr gelitten haben, Anzeichen einer Erholung. Der Bau von Einfamilienhäusern hat in den letzten Monaten wieder zugenommen. Die Hersteller geben mehr Neuaufträge bekannt und die Geschwindigkeit des Fabrikbaus hat zugenommen, was teilweise auf Bundesinvestitionen in die Halbleiterindustrie zurückzuführen ist.

Die Inflation ist also sehr hoch, die Arbeitslosigkeit niedrig und das Wachstum stark. Mit diesen Zutaten bietet das Standard-Politikkochbuch ein einfaches Rezept: hohe Zinsen.

Sicherlich haben Fed-Beamte angedeutet, dass Zinssenkungen, die die Anleger einst zu Beginn dieses Jahres erwartet hatten, nun wahrscheinlich bis mindestens zum Sommer warten werden. Michael Bowman, Gouverneur der Federal Reserve, Es wurde sogar vorgeschlagen Der nächste Schritt der Zentralbank könnte darin bestehen, die Zinssätze anzuheben und nicht zu senken.

Die Erwartungen der Anleger an niedrigere Zinssätze waren ein wichtiger Faktor für den Anstieg der Aktienkurse Ende 2023 und Anfang 2024. Diese Rallye hat an Dynamik verloren, da die Erwartungen an Zinssenkungen unsicherer geworden sind und weitere Verzögerungen für Aktienanleger Probleme bedeuten könnten. Die wichtigsten Aktienindizes fielen am Mittwoch nach dem unerwartet hohen CPI-Bericht stark. Der Standard & Poor’s 500-Index beendete die Woche mit einem Minus von 1,6 Prozent Die schlimmste Woche des Jahres.

In der Zwischenzeit müssen Kreditnehmer auf Erleichterungen durch höhere Zinsen warten. Die Hypothekenzinsen fielen Ende letzten Jahres in Erwartung von Zinssenkungen, erholten sich jedoch seitdem wieder, was die bestehende Krise bei der Erschwinglichkeit von Wohnraum verschärfte. Die Zinssätze für Kreditkarten und Autokredite sind auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten, was besonders für Amerikaner mit niedrigem Einkommen schwierig ist, die eher auf solche Kredite angewiesen sind.

Es gibt Anzeichen dafür, dass steigende Kreditkosten allmählich ihren Tribut fordern: Die Ausfallraten sind gestiegen, insbesondere bei jüngeren Kreditnehmern.

„Es gibt Gründe zur Sorge“, sagte Karen Dinan, eine Harvard-Ökonomin, die unter Präsident Barack Obama im Finanzministerium tätig war. „Wir sehen, dass es Teile der Bevölkerung gibt, die aus dem einen oder anderen Grund unter Druck stehen.“

Insgesamt hat die Wirtschaft jedoch der harten Behandlung durch höhere Zinsen standgehalten. Die Zahl der Verbraucherinsolvenzen und Zwangsvollstreckungen nahm nicht zu. Es liegt kein geschäftlicher Misserfolg vor. Das Finanzsystem ist nicht zusammengebrochen, wie manche befürchtet hatten.

„Was uns nachts wach halten sollte, ist, wenn wir sehen, dass sich die Wirtschaft verlangsamt, sich die Inflationszahlen aber nicht verlangsamen“, sagte Frau Edelberg vom Hamilton Project. Aber das ist bislang nicht der Fall. „Wir haben immer noch eine wirklich starke Nachfrage, wir brauchen nur, dass die Geldpolitik noch eine Weile straffer bleibt.“

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