Die Verlangsamung der rasanten Inflation in Amerika war bisher ein unerwartet schmerzloser Prozess. Hohe Zinssätze machen die Aufnahme einer Hypothek oder eines Kredits für die Gründung eines Unternehmens teuer, sie haben jedoch weder das Wirtschaftswachstum gebremst noch die Arbeitslosigkeit deutlich erhöht.
Allerdings pendeln die Preissteigerungen seit fünf Monaten um die 3,2 Prozent. Diese flache Linie wirft die Frage auf, ob die letzte Phase im Kampf gegen die Inflation für die Federal Reserve schwieriger sein könnte.
Fed-Beamte werden am Mittwoch Gelegenheit haben, auf die neuesten Daten zu reagieren, wenn sie ihre zweitägige geldpolitische Sitzung abschließen. Es wird erwartet, dass die Zentralbanker die Zinssätze unverändert lassen, aber ihre neuen vierteljährlichen Wirtschaftsprognosen könnten zeigen, wie die jüngsten wirtschaftlichen Entwicklungen ihre Einschätzung der Anzahl der Zinssenkungen in diesem und im nächsten Jahr beeinflussen.
Die jüngsten Konjunkturschätzungen der Fed, die im Dezember veröffentlicht wurden, deuteten darauf hin, dass die Fed-Beamten bis Ende 2024 die Zinsen um einen Viertelprozentpunkt senken würden. Seitdem ist die Wirtschaft überraschend stark geblieben, und … allerdings die Inflation von seinen Höchstständen im Jahr 2022 stark gesunken ist, ist ebenfalls stark gesunken. Er erwies sich als hartnäckig. Einige Ökonomen halten es für möglich, dass die Beamten ihre Erwartungen an Zinssenkungen zurückschrauben und in diesem Jahr nur mit zwei Schritten rechnen.
Indem die Zinssätze noch etwas länger hoch bleiben, können die Beamten den Druck auf die Wirtschaft aufrechterhalten und sich vor der Gefahr eines erneuten Anstiegs der Inflation schützen.
„Die Fed sollte nicht in einen Wettlauf um Zinssenkungen verwickelt sein“, sagte Joseph Davis, globaler Chefökonom bei Vanguard, und erklärte, dass sich die Wirtschaft besser als erwartet gehalten habe, wenn die Zinssätze das Wachstum zu sehr belasten, und dass eine vorzeitige Senkung der Fall sei könnte zu den Risiken führen, dass die Zinsen sinken. Es wird erwartet, dass die Inflation im Jahr 2025 wärmer wird. „Wir haben eine zunehmende Wahrscheinlichkeit, dass sie die Zinsen in diesem Jahr überhaupt nicht senken werden.“
Das Team von Herrn Davis ist in dieser Hinsicht ein seltsames Team: breitere Anleger Es besteht immer noch eine sehr geringe Chance, dass die Fed die Zinssätze bis 2024 auf dem aktuellen Niveau von 5,3 % belässt.
Die Märkte prüfen jedoch ständig, wie viele Zinssenkungen sie erwarten. Anleger wetten nun darauf, dass die Zentralbanker die Zinsen bis zum Jahresende dreimal senken werden, auf etwa 4,6 Prozent. Noch vor einem Monat rechneten sie mit vier Kürzungen und hatten eine realistische Chance auf fünf.
Es gibt zwei große Entwicklungen, die diese Ansichten verändert haben.
Die Inflation war stärker als erwartet. Der Verbraucherpreisindex fiel höher aus als von Ökonomen erwartet Januar Und Februar Die Inflation im Dienstleistungssektor hat sich als hartnäckig erwiesen und die Preise einiger Güter, wie beispielsweise Kleidung, sind gestiegen.
Großhandelsinflation – das die Einkaufskosten von Unternehmen misst – fiel in den letzte Woche veröffentlichten Daten ebenfalls heißer aus als erwartet. Dies ist wichtig, da es in den Inflationsindex der persönlichen Konsumausgaben einfließt, eine Messung mit längerer Verzögerung, die die Fed jedoch offiziell auf ihr Inflationsziel von 2 Prozent abzielt.
Angesichts der Daten werden Fed-Beamte dieses Treffen wahrscheinlich nutzen, um zu diskutieren, „ob sich die Inflation weiter verlangsamen könnte“, schrieb Diane Swonk, Chefökonomin bei KPMG US, in einer Forschungsnotiz.
„Die Sorge besteht darin, dass die niedrig hängenden Früchte, die mit der Erholung der Lieferketten und niedrigeren Rohstoffpreisen verbunden sind, gepflückt wurden, während sich bei den Preisen im Dienstleistungssektor möglicherweise eine Untergrenze bildet“, erklärte sie.
Die zweite Entwicklung ist, dass die Wirtschaft immer noch viel Schwung hat. Die Beschäftigungszuwächse waren stark Im Februar, trotz hoher Arbeitslosenquote Lohnwachstum Es wird nur langsam langsamer. Wenn die Wirtschaft eine hohe Aktivität aufrechterhält, kann dies dazu führen, dass der Arbeitsmarkt angespannt bleibt und die Löhne hoch bleiben, was wiederum den Unternehmen einen Anreiz gibt, die Preise zu erhöhen. Dies könnte es für die Fed schwierig machen, die Inflation nachhaltig zu bekämpfen.
Die Fed will die Zinsen nicht vorzeitig senken. Gelingt es der Zentralbank nicht, Preissteigerungen schnell zu kontrollieren, könnte sie Verbraucher und Unternehmen davon überzeugen, dass die Inflation in Zukunft wahrscheinlich höher ausfallen wird. Dies könnte es in Zukunft schwieriger machen, die Inflation zu beseitigen.
Gleichzeitig will die Fed die Zinsen nicht zu lange hoch belassen. Wenn das passiert, könnte es der Wirtschaft zu sehr schaden und den Amerikanern Arbeitsplätze und Lohnsteigerungen kosten.
Fed-Beamte signalisieren seit Monaten, dass die Zinsen bald kommen werden, versuchen sich aber auch Optionen hinsichtlich Zeitpunkt und Umfang offen zu halten.
Fed-Chef Jerome Powell sagte kürzlich in seiner Aussage vor dem Kongress, dass es angemessen sei, die Zinsen zu senken, wenn die Fed davon überzeugt sei, dass die Inflation niedrig genug sei, und fügte hinzu: „Und davon sind wir nicht weit entfernt.“
Doch viele seiner Kollegen schlugen einen vorsichtigen Ton an.
„Zum jetzigen Zeitpunkt denke ich, dass der größte Fehler darin bestünde, die Zinssätze zu früh oder zu schnell zu senken, ohne ausreichende Beweise dafür, dass sich die Inflation auf einem nachhaltigen und rechtzeitigen Weg befindet“, sagte Loretta Mester, Präsidentin der Cleveland Fed. Rede vor kurzem. Dieser Punkt wurde von anderen Beamten bestätigt, Einschließlich Christopher WallerGouverneur der Federal Reserve Bank.
Die Fed-Beamten haben im März ein weiteres politisches Projekt auf dem Kopf: Sie haben angedeutet, dass sie ihre Zukunftspläne bezüglich ihrer Bilanz für Anleihebestände besprechen werden. Sie haben ihre Bilanz geschrumpft, indem sie Wertpapiere auslaufen ließen, ohne sie wieder anzulegen, ein Prozess, der den Märkten und der Wirtschaft am Rande ein wenig Vitalität entzieht.
Die Bilanz der Fed wuchs während der Pandemie, da sie Anleihen in großen Mengen kaufte, zunächst um die Märkte zu beruhigen und später um die Wirtschaft anzukurbeln. Beamte wollen es auf ein normaleres Niveau reduzieren, um zu verhindern, dass es auf den Finanzmärkten eine so große Rolle spielt. Gleichzeitig wollen sie ihre Anleihenbestände nicht so stark reduzieren, dass es zu Marktbrüchen kommt.
Jorge Goncalves, Leiter der US-Makrostrategie bei MUFG, sagte, er glaube, dass die Beamten einen Plan entwickeln wollen, um zunächst die Bilanzabschmelzung zu verlangsamen und dann zu Zinssenkungen überzugehen. Man geht davon aus, dass die erste Zinssenkung im Juni oder Juli erfolgen könnte.
Michael Feroli, Chefökonom für die USA bei JPMorgan, rechnet mit einer Zinssenkung im Juni – und sagte, er sei skeptisch gegenüber dem Argument, dass es schwieriger sein könnte, die Inflationsbekämpfung zu Ende zu bringen, als sie zu beginnen. Er glaubt, dass sinkende Arbeitskosten und die Immobilieninflation den Preisanstieg weiterhin verlangsamen werden.
„Vielleicht waren wir etwas nervös“, sagte Herr Feroli. Die Idee, dass die „letzte Meile“ schwieriger sein würde, „hat einen schönen rhetorischen Reiz, aber dann fällt es ein wenig zurück, und ich war nicht überzeugt.“