Die Märkte sind unbeständig, aber ihr Ton hat sich völlig geändert – seit der Aufwärtstrend den Himmel erobert hat Erst vor einem Monat Zu einer Stimmung wachsender Unsicherheit und maßvoller Zurückhaltung.
In diesem Monat gab es große Veränderungen. Anleihen haben einiges einstecken müssen, werden aber immer attraktiver. Pfeile schießen nicht mehr direkt in den Himmel. Der Wert des Dollars hat zugenommen, und es gibt neue Gründe zur Sorge über den starken Anstieg der Ölpreise.
Hinter vielen dieser Veränderungen stehen zwei bekannte Gründe: Inflation und Zinssätze. Im Hintergrund wachsen geopolitische Risiken. Das Potenzial für einen größeren Konflikt im Nahen Osten – und höhere Ölpreise, die zu einer Inflation in den Vereinigten Staaten führen würden – trat am Freitag erneut in den Vordergrund. Als Israel den Iran angriff.
Nichts davon ist zum jetzigen Zeitpunkt für die Märkte besonders besorgniserregend – zumindest nicht für langfristige Anleger, die mit ein wenig Störung umgehen können. Aber bedenken Sie Folgendes: In den ersten drei Monaten des Jahres 2024 stiegen US-Aktien unaufhörlich, während Anleihen angesichts der Erwartung einer Reihe von Senkungen der kurzfristigen Zinssätze unter der Kontrolle der Federal Reserve bescheidene Zuwächse verzeichneten. Nun haben aufeinanderfolgende Monate mit hohen Inflationswerten diese Hoffnungen zunichte gemacht – oder zumindest verschoben.
„Es ist angebracht, der restriktiven Politik mehr Zeit zum Wirken zu geben und uns von sich entwickelnden Daten und Prognosen leiten zu lassen“, sagte Fed-Chef Jerome Powell am Dienstag. Im Klartext: Abgesehen von Notfällen können Sie jetzt damit rechnen, dass die kurzfristigen Zinssätze in den kommenden Monaten auf einem erhöhten Niveau bleiben werden.
Gleichzeitig stiegen allgemein die marktbasierten Zinssätze, die das Anleihenuniversum bestimmen. Benchmark-10-jährige Staatsanleihen – vielleicht die wichtigste Benchmark in der Welt der globalen Anleihen – sind seit Jahresbeginn um 0,7 Prozentpunkte gestiegen. Das ist ein gewaltiger Gewinn in der nüchternen Welt der Anleihen und treibt die Renditen diese Woche auf über 4,65 Prozent, den höchsten Stand seit November.
Die Aktien haben an Boden verloren und an den Terminmärkten ist der Ölpreis in diesem Jahr um bis zu 18 Prozent gestiegen. Der Preis für Rohöl der Sorte Brent, dem weltweiten Standard, liegt bei etwa 90 US-Dollar pro Barrel. Die Terminmärkte zeigen, dass Händler im Laufe des nächsten Jahres mit einem Rückgang der Ölpreise rechnen, doch die Eskalation des Konflikts zwischen Israel und dem Iran könnte diese Erwartungen augenblicklich ändern.
Iran und Israel
Iran ist eine Großmacht im Persischen Golf, und diese Region heißt Von geopolitischer Bedeutung Es unterschätzt das Problem stark. Insbesondere die Straße von Hormus zwischen Iran und Oman. Nach Angaben der US Energy Information Administration gilt das Öl als „der weltweit wichtigste Ölengpass“. Die Agentur schätzt, dass im Jahr 2022 etwa 21 Prozent des weltweiten flüssigen Erdölverbrauchs durch das Öl fließen werden. Wenn Händler wegen des Ausmaßes der dortigen Ölexponierung in Panik geraten, werden die Preise in die Höhe schnellen.
Bei 100 US-Dollar pro Barrel – oder noch schlimmer bei 110 oder 120 US-Dollar – werden höhere Ölpreise „eine zugrunde liegende Inflation auslösen und möglicherweise ihren Rückgang in Richtung des Fed-Ziels verlangsamen“, heißt es in einer Analyse von Oxford Economics, einem unabhängigen Forschungsunternehmen.
Der Persische Golf ist nicht der einzige geopolitische Brennpunkt. Erinnern Sie sich daran, dass im Juni 2022, zu Beginn des Russland-Ukraine-Krieges, der Preis für Rohöl der Sorte Brent 120 US-Dollar pro Barrel überstieg. Dieser Krieg könnte auch die Ölversorgung erneut unterbrechen.
Für langfristige Anleger, die Aktien und Anleihen über kostengünstige Indexfonds kaufen und halten, dürften solche Verschiebungen kein großes Problem darstellen. In den nächsten 20 Jahren oder länger wird man sich wahrscheinlich kaum an sie erinnern.
Das ist zumindest meine Hoffnung, basierend auf der Geschichte. Wenn Ihr komfortabler Anlagehorizont jedoch kurz ist oder Sie einfach nur wissen möchten, was mit Ihren Beständen passiert, beginnt der April als schwieriger Monat, auch wenn es noch zu früh ist, von April zu sprechen. Schwerer.
Ob wir Zeuge einer kurzen Pause in einem Bullenmarkt oder dem Beginn von etwas Bedeutsamerem sind, lässt sich im Voraus nicht sagen. Allerdings besteht kein Zweifel daran, dass die Dynamik der Märkte nachgelassen hat.
Fesseln
Die Anleiherenditen sind deutlich höher als noch vor einigen Monaten. Dies schadet den Anleiherenditen in diesem Jahr, macht Anleihen jedoch im Vergleich zu Aktien attraktiver.
„Anleihen sehen im relativen und historischen Vergleich derzeit sehr gut aus“, sagte er. Andy SparksGeschäftsführer und Leiter Portfolio Management Research bei MSCI, ein Finanzdienstleistungsunternehmen. „Natürlich sagen wir das schon seit einiger Zeit“, fügte er reumütig hinzu.
Während die meisten Rentenfonds in den ersten drei Monaten des Jahres Gewinne verbuchten, sind viele von ihnen aufgrund steigender Zinsen inzwischen in die Verlustzone geraten. Der Bloomberg US Aggregate Index und der Fonds, der ihn abbildet, sind es iShares Core Aggregate US Bond ETFsank im Jahr 2024 um etwa 3 Prozent. Langfristige Staatsanleihen mit Laufzeiten von 20 Jahren und mehr sowie Staatsanleihen iShares 20+ Year Treasure Bond ETFWas solche Anleihen angeht, sind sie in diesem Jahr um rund 9 Prozent gesunken.
Was diese Rückgänge schmerzhaft macht, ist, dass sie kurz nach den enormen Rückgängen von 2022 auftreten: eine Rendite von 13 % für den Gesamtindex und Minus 31 Prozent für lange Treasuries. Die Renditen im Jahr 2023 waren nicht schlecht, aber sie konnten die Verluste von 2022 nicht annähernd wettmachen, und jetzt haben Anleihen erneut an Wert verloren.
Dies alles ist auf Inflation und Zinssätze zurückzuführen. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihekurse. So funktioniert die Bindungsmathematik.
Trotz dieser Rückschläge gibt es einige gute Nachrichten am Anleihemarkt.
Wenn die Renditen steigen, generieren Anleihen für Anleger deutlich höhere Erträge. Wenn die Zinsen von hier aus sinken, werden die Anleihekurse steigen. Auf Vergleichsbasis (unter Verwendung von Kennzahlen wie der Dividendenrendite des S&P 500 – im Wesentlichen der Kehrwert des Kurs-Gewinn-Verhältnisses) lassen höhere Renditen Anleihen im Allgemeinen so gut aussehen wie seit Jahren nicht mehr.
Wenn darüber hinaus im Nahen Osten oder in Osteuropa heißere Kriege ausbrechen – oder der Aktienmarkt aus vielen anderen Gründen stark einbricht – besteht eine gute Chance, dass Anleger, die nach einem sicheren Ort zum Parken ihres Geldes suchen, wieder zu US-Staatsanleihen tendieren. . Eine erhöhte Nachfrage dürfte die Anleihepreise in die Höhe treiben und die Renditen senken, was den bestehenden Anleiheinvestoren Gewinne bescheren wird.
Ich möchte eine große Einschränkung hinzufügen. Steigt die Inflation weiter, dürften auch die Zinsen folgen und zu Verlusten bei Anleihen führen. Im Jahr 2022 geschah dies in großem Umfang, und in diesem Monat ist die Resonanz eher gedämpft.
Shops
Die Entwicklung des Aktienmarktes war im März geradezu kometenhaft. Deshalb ist der S&P 500 im Jahr 2024 immer noch um etwa 5 % und in den 12 Monaten bis Donnerstag um 21 % gestiegen. Aber Ende März lagen diese Zahlen für das Jahr bei 10 % und für 12 Monate bei 28 %.
Die Begeisterung für künstliche Intelligenz hat einen Großteil dieses Jahres zu einer Rally geführt, die an den Dotcom-Boom von 1998–2000 erinnert. Dieser ehemalige Bullenmarkt verwandelte sich in eine Blase, die platzte. Heutzutage könnte sich eine nachlassende Marktdynamik als eine gute Sache erweisen, wenn sie neuen Technologien etwas Zeit gibt, die Wirtschaft zu durchdringen und Produktivitätssteigerungen und Gewinne für eine Vielzahl von Unternehmen zu generieren.
Aber in diesem Jahr gibt es Anzeichen dafür, dass der Markt möglicherweise einen Schritt voraus ist. Bedenken Sie, dass im März fast 80 Prozent der Unternehmen im S&P 500 positive Renditen für das Kalenderjahr erzielten. Im April fielen die Kurse von mehr als 90 % der im Standard & Poor’s 500 Index enthaltenen Unternehmen.
Unternehmen für fossile Brennstoffe wie ExxonMobil legten zu, da die Spannungen im Nahen Osten zu ihren Gewinnen beitrugen. Für das Kalenderjahr erzielte Exxon eine Rendite von etwa 20 Prozent, einschließlich Dividenden. Während ein Ölschock den meisten Aktien schaden würde, wäre er ein Segen für Ölunternehmen – eine Erinnerung daran, warum es sich aus rein finanzieller Sicht lohnt, zu diversifizieren.
Auch bei anderen Anlageklassen kommt es zu einer Wertverschiebung. Der Dollar, der von November bis Ende 2023 gefallen war, hat kürzlich begonnen zu steigen. Vergleichbare globale Zinssätze sind die einfachste Erklärung. Die Bank der Schweiz hat ihren Leitzins bereits gesenkt und die Europäische Zentralbank sagt, dass sie diesem Beispiel voraussichtlich folgen wird. Während Bank von Japan Da im März zum ersten Mal seit 17 Jahren die Zinsen angehoben wurden, sind die Zinssätze dort im Vergleich zu den Vereinigten Staaten sehr niedrig, so dass der Yen in einer schwachen Position verharrt. Auch wenn es unwahrscheinlich ist, dass die Fed die kurzfristigen Zinssätze bald senkt, ist der Dollar stärker geworden – was amerikanischen Reisenden im Ausland eine größere Kaufkraft verschafft, aber die Handelsbedingungen für eine Vielzahl amerikanischer Unternehmen verschlechtert.
Man kann mit Sicherheit sagen, dass eine breite Diversifizierung über alle Anlageklassen hinweg dazu beigetragen hat, die Anlagerenditen langfristig zu stabilisieren. MSCI schätzt, dass die globalen Aktienmärkte seit 2007 im Jahresvergleich um 7,4 % gestiegen sind, während der US-Aktienmarkt um 9,8 % zulegte. US-Staatsanleihen erzielten eine Rendite von 2,5 Prozent.
Als Anleger halte ich auf der Grundlage solcher Renditen hauptsächlich Aktien und eine große Menge Anleihen über kostengünstige Indexfonds und versuche, den Marktveränderungen über Wochen, Monate oder sogar Jahre hinweg nicht zu viel Aufmerksamkeit zu schenken . Das hat schon früher funktioniert, und obwohl es keine Garantien gibt, denke ich, dass es wahrscheinlich auch auf lange Sicht funktionieren wird.